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　　中东航运仍受阻，国内外硫磺为何下跌

【导语】中东局势反复，持续时间超业者预期。近期海峡航运仍无明显好转，中东生产商开工受限。但资源供应紧张延续，国内外硫磺价格却并未持续上涨，反而出现不同程度下跌，背后主要原因是需求支撑转弱。

2月末以来，中东冲突持续超200天。在此期间，众多能源相关的大宗商品价格受到影响，硫磺也不例外。由于中东供应难以替代，以及近年来国际需求快速增加，硫磺一度突破万元的历史记录，涨幅也超过多数大宗商品。但进入三季度，虽然处于传统需求旺季，且中东供应仍无好转，国内硫磺价格却出现一定程度下跌，9月以来，外盘价格也出现转弱趋势。

国内市场：旺季不旺，刚需不足

虽然6月下旬受中东局势一度缓和影响，国内硫磺价格出现较明显下跌，但进入三季度，市场仍关注下游磷肥需求好转预期。然而，秋季备肥传统旺季表现不及市场预期，下游磷肥开工仅在7月上旬小幅上涨，此后进入横盘阶段。截至9月上旬，磷酸一铵及磷酸二铵开工不及五成，低于历史同期水平。而磷肥自身交投欠佳，市场价格逐渐低于指导价水平，终端农户及复合肥企业也观望市场走势。

因此虽然供应端无明显好转，需求转弱导致国内硫磺价格呈现下行。截至9月21日，9月国内固体硫磺主流成交均价为7783.75元/吨，较8月均价下跌12.42%；液体硫磺主流成交均价为7770.07元/吨，较8月下跌11.46%。

国际市场：中东运费成本维持高位，买方接受意愿转弱

2月末，中东局势变化，初期对卡塔尔、阿联酋及科威特三国的官方FOB价格影响有限，价格维持在520-530美元/吨之间。然而，随着航运阻力加剧，国际供应趋紧，中东地区的生产和交易因海峡航运受限等因素受到影响而减少，价格出现上涨趋势。截至6月初，这三国的官方FOB价格已上调至805-860美元/吨，其中阿联酋的价格达到860美元/吨，超过了历史上有记录的最高点(2008年6月)，7月更是进一步上涨至1000美元水平。不过8月开始，中东离岸价就已经出现下行趋势，科威特8月FOB价格下调85美元至865美元/吨，9月卡塔尔及阿联酋价格也有下调，分别达到880美元/吨及960美元/吨。

虽然离岸价出现下行，但一方面由于航运形势无明显好转，采购中东货源仍不能保证按时到港，另一方面国际运费及保险费水平仍维持高位。中东航运受阻，国际油价水平上涨，加之海峡内船只被困，燃料、人工、滞期及船租等共同作用，明显推高了硫磺运费。冲突发生前，2月中东至中国华东、华南港口的干散货硫磺，根据船型区别及目的港口区别，运费水平在20-27美元/吨，但截至6月，已经上涨至150-170美元/吨水平。后期出现小幅震荡，但目前仍位于145-160美元/吨水平。

而随着三季度国际化肥端需求逐渐转弱，即便国际供应仍无明显好转，主要买方市场对价格的接受程度也出现转弱。目前国际能接受相对高价的南部非洲市场及巴西市场，到岸价格高位仍在1100美元/吨以上，但较前期接近1300美元/吨的高价仍是出现下调。其他市场也出现了相应采购意向的回落，其中印度、印尼的接受意向价格逐渐向1000美元/吨水平靠拢，国内业者采购意向则在950-1000美元/吨区间，但卖方对这些市场现货报价仍在CFR1050美元/吨附近。

供需两弱，价格仍有下行空间

随着三季度临近尾声，国内及国际磷肥需求预计转弱。其中国内市场即便后期还有终端采购预期，考虑到磷肥社会库存水平及低价硫酸，对硫磺需求或难有明显提振。国际市场方面，硫磺价格仍偏高，磷肥利润空间不足，部分金属冶炼领域由于长约到货采购基本结束，短期现货采购意愿不足，或也将导致国际价格承压回调。9月上旬中东一度出现部分硫磺船装船发运，虽然到中国量有限，但对国际资源紧张情况有缓解。因此整体来看，年底前价格或表现为下行，均价水平或回落至6000元/吨左右，期间不排除有消息面影响的短期震荡。