FXTM富拓集团资讯海通期货8月12日晨间策略和交易内参
综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。
股指：怎么理解近期日股的大幅调整？由于日经225指数中全球业务布局的大型商社和电子半导体行业所占的权重较大，使得日经225指数的走势和费城半导体指数以及日元兑美元汇率的走势相关性都比较高，而近期日股的大幅下挫正式由于美股科技股调整的同时叠加了日元的升值，使得市场出现了一定的恐慌情绪所导致。但是，其对A股的影响相对较为有限，首先历史上看日经225指数的走势和沪深300指数的走势相关性就不高。其次，即便是对A股中的电子行业不难发现在疫情之后其走势与美股和日股也出现了较为显著的脱敏迹象。最后，若美元进入贬值周期人民币的升值其实也有利于A股的表现。故近期A股和港股在亚太权益市场中的表现也相对坚挺。中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。 国债：8月9日，50Y国债发行在2.3685%，明显高于二级价格2.4%，表明机构欠配压力依然不小。晚间，央行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告，多处提到利率风险：1)“加强市场预期引导，关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化”；2)“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”；3)“6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平”。央行调控债市风险的态度依然坚定，意味着近期国债行情的盘整或将延续。 7月物价数据公布，CPI延续弱复苏的势态，PPI同比回升趋势中端。对于债市，基本面依然支持多头逻辑，但央行的管控也仍是当下无法忽视的风险。不过，央行也并非希望利率快速上行，国债即便面临回调压力，幅度大概率会相对有限。短期内，多空博弈局面若难以被打破，债市将陷入高位震荡区间，需持续关注央行干预国债利率的力度。单边策略上建议观望为主，降低风险敞口。 焦煤：煤矿坑口价格陆续降低，新成交价格也有不同程度的跌幅，线上竞拍起拍价较高流拍，起拍价降低后基本维持在底价成交，交投氛围表现一般。焦炭的第三轮提降基本落地，累计降价150-165元/吨，焦炭的降价严重压缩焦化企业利润，叠加炼焦煤还有下跌趋势，焦化企业采购也偏谨慎，仍会考虑压低入炉成本。钢铁厂检修、限产增多，铁水产量下滑，对炼焦煤也暂时无法形成支撑。整体上看，炼焦煤价格仍然偏弱，盘面跌至1400元/吨以下后，继续下跌空间有限，短期盘面维持低位震荡。