FXTM富拓集团资讯海通期货8月14日晨间策略和交易内参
国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品多数下跌，纯碱跌4.2%，玻璃跌3.76%，20号胶跌1.46%，LPG跌1.24%，燃油跌1.06%。黑色系全线下跌，焦煤跌2.51%，铁矿石跌2.44%，螺纹钢跌1.34%，热卷跌1.19%。农产品表现疲软，菜粕跌3.42%，豆粕跌2.52%，菜油跌2.41%，豆二跌2.14%，豆油跌1.86%，棕榈油跌1.33%。
股指：怎么理解近期日股的大幅调整？由于日经225指数中全球业务布局的大型商社和电子半导体行业所占的权重较大，使得日经225指数的走势和费城半导体指数以及日元兑美元汇率的走势相关性都比较高，而近期日股的大幅下挫正式由于美股科技股调整的同时叠加了日元的升值，使得市场出现了一定的恐慌情绪所导致。但是，其对A股的影响相对较为有限，首先历史上看日经225指数的走势和沪深300指数的走势相关性就不高。其次，即便是对A股中的电子行业不难发现在疫情之后其走势与美股和日股也出现了较为显著的脱敏迹象。最后，若美元进入贬值周期人民币的升值其实也有利于A股的表现。故近期A股和港股在亚太权益市场中的表现也相对坚挺。中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。 国债：8月12日，债市调整继续，各期限收益率均上行超4bp，其中短端调整幅度最大，2Y现券单日上行超10bp。彭博消息称，多家券商机构暂停或减少国债交易。13日盘前，中证报发文“长债利率回归合理区间”，市场情绪企稳，国债全线反弹，其中超长端表现最佳，全天下行接近5bp。盘后，7月金融数据出台，m1再创历史新低，信用收缩趋势延续，对债市依然利多。 虽然央行意图防范利率过度下行，但并非希望利率大幅上行。如果利率持续攀升，或导致负反馈风险上升，例如2022年底理财净值大幅回撤后引发赎回潮。后续来看，债市调整的持续时间取决于央行干预国债利率的力度。单边策略上首选波段做多，避免追高。 纯碱玻璃：纯碱玻璃目前依然持续下行，主要受基本面走弱的影响。而主要的影响来自于需求端。2023年初据住建部测算，保交楼预计需求为1.2亿到1.4亿㎡。而2023年一年已经接近完成了80%的需求面积，留给2024年的只剩下20%左右。加之因受疫情影响从开工端到竣工端传导时间变长。据目前来看，需求端的主要来源可以追溯到36~48个月之前的开工的工地。而当时受疫情影响，开工几乎完全停滞，所以下半年的浮法平板玻璃需求相较于往年来说有所转弱。而光伏玻璃端，今年光伏组件的出口量有所萎缩。整体装机量相较去年增速有所减缓。所以去年整体纯碱新增产能被玻璃的新增产能消化掉的情况在今年不复存在了，所以后续大概率旺季金九银十可能出现旺季不旺的情况。并且现货端玻璃厂商承受亏损的能力相对较强，厂商更倾向于亏本生产来维持一定的市场份额，而后等待宏观转暖。所以短期来看，目前纯碱和玻璃的盘面依然有一定向下的空间，拐头向上的机会需要耐心等待。 聚乙烯：基本面整体偏空，上周供应和开工表现为回升，日内标品排产比例增至中上水平，随着油价疲软和煤价企稳运行，生产装置理论利润有望进一步修复好转，跌加检修淡季，开工和产量表现可能回升为主。且上游库存去库缓慢，而终端消费依旧未启动秋季备货，中下游对于后市消费保持谨慎心态，当前中下游库存量偏低，上周小部分行业厂家原料库存略有增加，是否为补库需要继续跟踪验证。宏观和原油成本方面也整体偏空，当前聚乙烯价格可能还是维持弱势运行节奏。 镍：上周全球纯镍库存上升，内外库存分化走势进一步加剧，建议关注镍价沪伦比机会。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态。综合来看，我们认为目前镍矿价格存在支撑，镍铁价格走高，成本存在支撑，但是过剩格局尚未改变，预计镍价震荡偏弱。 豆粕：USDA8月报告将新作美豆产量上调至历史新高，超出市场预期利空，随即压制CBOT大豆进一步下跌。美豆关键生长期内，天气变化未给美豆生长带来显著扰动，盘面未能计入天气升水，土壤墒情有利于大豆作物生长；新作美豆优良率维持较高水平，也为报告继续上调24/25年度美豆单产至53.2蒲/英亩打下基础，短期对期价形成压制。连粕价格主要跟随CBOT大豆偏弱运行，短期价格向上的驱动有限，国内原材料供应宽松，油厂普遍催提但效果不佳，下游饲料养殖企业大多保持谨慎态度，消费需求偏空，远月基差采购意愿差，预计现货基差承压运行。