FXTM富拓集团资讯海通期货9月2日晨间策略和交易内参
国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，燃油跌3.63%，低硫燃料油跌2.48%，原油跌2.42%，玻璃跌2.29%，纯碱跌2.13%。黑色系全线下跌，焦煤跌1.81%，焦炭跌1.22%，铁矿石跌1.12%。农产品普遍下跌，棉纱跌2.48%，棕榈油跌1.12%，菜粕跌1.11%。基本金属多数收跌。
股指：上周四五A股市场走强反弹，主要驱动力是什么？7月至今A股的微观流动性总量其实并不差，但结构矛盾凸显，所以近期上证50和沪深300率先开始反弹，反应了“国家队”主导流动性的矛盾，而中证500和中证1000的持续偏弱则并非由于流动性层面的因素，更多的是由于正值中报财报披露期，盈利弱预期之下，市场对中小盘个股盈利端Alpha风险的规避，反馈在市场情绪上则是我们编制的市场情绪指数在8月均处于悲观的区间内，考虑到上周已是中报披露期的最后一周，市场对盈利端的避险交易有望告一段落，而近期悲观情绪已过于严重，或是提示市场情绪存在修复的可能。 同时上周市场确认美联储进入降息周期，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优，美联储9月降息的确定短期也是中证500和中证1000反弹的触发因素之一。在中国无风险利率已经极低的背景下，不宜对中国货币政策的大幅宽松抱有太多期待。不过，中国货币政策的相对克制使得人民币升值的确定性有所提高，这有助于A股市场企稳的概率进一步提升。 考虑到目前市场情绪仍处于较低水平，市场反弹的空间依然较大。52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。估值修复的空间较大，但触发估值修复的根本动力在于是否有增量资金。在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计往后看一年中证全指估值或将提升15%左右。 A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计往后看一年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。综合我们对估值端和盈利端的判断，往后看一年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。 国债：宏观数据上，美国7月核心PCE环比增长0.2%，符合预期并持平前值，三个月年化增速降至1.7%，通胀延续降温的趋势。数据公布后，9月降息25bp的可能性升至70%，降息50bp的概率继续下滑。美国二季度实际GDP环比年化上修至3%，其中，消费从2.3%上修至2.9%。7月实际消费支出环比上升至0.4%，消费增速仍较为强劲。上周首申人数小幅下降，4周平均降至23.15万人，劳动力市场并未出现进一步恶化。继鲍威尔Jackson Hole会议上的鸽派表态后，亚特兰大联储行长表示，不能等到通胀率达到2%才放弃限制性立场，延续近期的鸽派氛围。整体来看，美国仍处于接近Goldilocks的状态，软着陆为市场主流预期，主要风险点在于失业率，后续重点关注非农。基于美国基本面维持较强态势，年内降息100bp的市场预期具备下调空间，近期美债利率和美元或存在一定的反弹动力。因此，虽然中期视角下金价上涨逻辑依然牢固，但短期内上涨动能略弱。策略上，金价走弱期间，可考虑做空白银，黄金仍建议逢低加仓。 焦炭：焦炭第七轮降价全面落地，累计降价350-385元/吨。焦炭降价后吨焦亏损扩大至86元，大部分焦企均处于亏损状态，焦企开工大幅下滑，而下游铁水减量也较大，已经跌至220万吨附近，焦炭刚需减少明显，但铁水产量降至低位后继续下降空间有限，且焦炭七轮降价落地后钢厂盈利稍有修复，预计铁水产量基本见底，后期高炉开工有回升的可能，部分库存较低的钢厂对焦炭有补库，焦炭市场情绪好转，预计焦炭第八轮提降较难实施，但由于终端需求未见明显好转，持续上涨动力也略显不足，预计焦炭短期有阶段性反弹。