FXTM富拓集团资讯【海通期货】11月4日晨间策略+交易内参
过去一周油价跳空低开之后最终周度跌幅超3%，地缘因素仍然主导着油价波
股指：上周末公布了10月制造业PMI数据，边际上有所改善，且6个月以来首次处于荣枯线上方，也高于季节性水平。供需结构方面，供需双双改善，但供应端的改善较为明显，而需求端的改善力度较小。需求结构方面，虽然内需边际上小幅改善，但外需边际则持续回落，且绝对景气度方面外需和内需的差距进一步扩大，前三个季度持续好于季节性水平的外需，已经出现弱于季节性的现象，后续政策层面对内需的刺激仍将是盈利端预期关注的重点。 价格方面，受大宗商品价格明显上升的影响，原材料购进价格显和出厂价格边际上均显著走升，或显示10月PPI环比将边际明显上行，但是，出厂价格并不能完全转化原材料端的上行，制造业的利润率水平在10月将面临较大的压力，A股盈利端或将继续面临利润率偏低的困扰。 库存方面，尽管大周期下制造业已经进入了补库周期，但是在利润状况较差以及需求偏弱的情况下，制造业的补库进度仍然较慢。同时，制造业的生产意愿仍然较弱，目前仍处在制造业补库周期的初期阶段。分企业规模看，大型企业的景气度绝对水平好于中型，中型则好于小型，大型企业景气度仍处于荣枯线上方，而中小型企业则持续处于荣枯线下方，或显示民营企业仍面临经营上的较大压力。 受到10月供需两端集体回暖的影响，制造业预期边际上有所回升，虽然持续处于荣枯线上方，但是仍低于季节性水平，考虑到BCI企业投资前瞻指数也表现出边际回升但绝对水平偏低的特征，整体看，制造业预期仍偏乐观，但乐观的程度非常克制 压制A股盈利端的两大因素，需求不足的问题在10月并没有出现明显的改善，内需改善力度较弱，外需已持续回落，而利润率较低的问题在10月似乎更为显著。尽管10月PMI数据整体来看呈现出了边际改善的迹象，但结构数据上的矛盾依然明显，不会对于A股盈利端产生较大的预期转变。另外，当前市场对A股盈利预期本就较低，故10月的PMI数据不会改变市场对A股盈利端将继续“L”型见底的预期。市场交易的重心仍会放在流动性主导的估值变化上。 国债：上周权益市场有所走弱，市场风险偏好回落，债市交投情绪升温，短端品种表现更好，并且期货涨幅要强于现券，TS2412合约基差明显收敛，而由于市场对财政增量政策的预期，长端品种承压，长短利率曲线大都走陡。上周公布了10月官方PMI数据，数据超出市场预期，制造业PMI重回扩张区间，整体数据显示稳增长增量政策提振了市场信心，但由于此前市场已经一定程度上交易了PMI回升的预期，因此数据的公布对债市的影响有限。本周将举行全国人大常委会议，关于是否有增加债务额度规模的政策落地之前，预计市场将对此演绎较为激烈的博弈，短期内债市还需保持谨慎，单边策略上建议采取观望态度。后续如果增量政策如期落地，预计利率曲线还将继续走陡，可关注曲线走陡机会。 贵金属：近日，贵金属价格出现边际走弱的迹象。10月31日，comex黄金下跌1.6%，为7月以来的单日最大跌幅。随着美国大选投票日临近，“特朗普交易”止盈盘已浮现，部分多头选择逢高减仓。大选结果依然存在不确定性，除黄金以外，美元也涨势暂缓。虽然10月新增非农意外“爆冷”，但失业率仍处于历史的相对低位，并且美国整体经济数据仍持续偏强，尤其是个人消费支出，支撑Q3 GDP维持较高增速。此外，即使油价明显回落，5Y美债定价的通胀预期仍未打破上升趋势，实际利率也持续向上，宏观周期正处于过热的阶段。策略上，短期内黄金或走势偏弱，建议考虑部分止盈。待风险出清后，再择时加仓。黄金行情弱势期间，白银相对黄金波动更大，建议暂时观望。 煤焦：随着淡季临近，成材成交逐渐放缓，铁水产量有见顶预期，上周铁水产量小幅下降0.22万吨至235.47万吨，但目前钢厂盈利率仍然保持在60%以上，铁水产量预计保持相对高位，甚至有回升可能，焦煤焦炭需求仍有一定支撑，从供应来看，焦煤国内外供应都有小幅增加，焦炭供应近期虽有下滑，但焦企盈利为正且有逐渐走扩的趋势，焦炭供应相对稳定，综合来看，目前煤焦供需基本面仍处于相对宽松态势，仅依靠基本面支撑上升动力不足，但在宏观预期下，市场观望情绪较浓，近期需关注宏观政策及铁水产量变动情况。 原油：WTI原油周五一度站上了70美元，但夜盘高位的大幅回落让周四周五油市上演极限反转，显示了当前油市深陷震荡局势，过去一周油价跳空低开之后最终周度跌幅超3%，地缘因素仍然主导着油价波动，在上周末因以色列对伊朗的袭击方式是对原油市场影响最小的选项，周一油价直接大幅跳空日内跌幅一度6.5%，一度完全回吐了10月初的地缘溢价，但周四市场又传出伊朗将袭击以色列的消息，油价又从低位几乎收复了本周失地，不过最终周五晚油价还是从高位回落近2美元，宏观层面风险偏好降温，包括中东停火谈判的进展及市场担心之前一个周末那种预期落空的风险让部分资金在周五夜盘选择了离场观望，地缘层面的反复给油市带来扰动。 高频指标方面美国市场月差及炼厂加工毛利相对平稳，但欧洲市场出现了明显的变化，月差结构走弱，但最近几个交易日的柴油裂解差反弹让炼油毛利反弹幅度更明显。供应端对油价的支撑转弱，而需求端对油价的下行压力有所缓解。中国市场最近几周成品油裂解差整体回暖明显，一方面在近半年原油加工量大幅低于去年同期后，国内部分地区出现成品油供应偏紧局面，另外原油的重心回落也给裂解差反弹提供了基础。 另外周五晚上美国劳工部公布的数据显示，今年10月份仅新增了1.2万个就业岗位，增速创2020年最慢纪录，远不及预期的10万人，失业率仍维持在4.1%。作为影响市场预期美联储降息节奏的重要指标，随着数据公布，市场对美联储11月7日降息25个基点的可能性上升至接近100%水平，对于这一数据特朗普称其为“我国历史上最糟糕的就业报告”。对随着时间进入美国总统选战最后冲刺阶段，哈里斯与特朗普的对决进入白热化，谁能当选新一任美国总统也是下周对金融市场来说影响最大的重磅事件，油市仍处在观望及观点易变的阶段。 地缘风险的反复扰动让投机者持仓调整持续被动变化，美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示截至10月29日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少17037手至48426手。而洲际交易所(ICE)布伦特原油期货在上周投机性净多头头寸减少40,674手合约至93,907手。原油市场供需层面长期展望供应压力仍是悬在油价头上的利剑，但短期内油市自身暂时并没有给出很明确的单边驱动。本周市场将聚焦于美国总统大选结果，这可能对能源市场带来新的变化，注意节奏把握，控制好风险。