FXTM富拓集团资讯中信建投期货2月27日早报：地缘风险缓和 关税担忧依旧

俄乌冲突正在解决过程中，贵金属避险属性受一定压制，贵金属波动仍然剧烈。操作上，等待回调机会布局多单。沪金2504参考区间670-690元/克，沪银2504参考区间7800-8100元/千克。

　　【贵金属】：特朗普继续关税威胁，他重申4月起将对墨西哥加拿大两国加征关税，对欧盟征收25%的关税将很快宣布，这使得市场避险情绪依旧，贵金属支撑仍存。不过，乌政府批准与美国签署矿产框架协议，特朗普将与乌克兰总统泽连斯基会面，这可能意味着俄乌冲突的解决正在进一步推进之中，有望继续缓解地缘政治风险。总体来看，俄乌冲突正在解决过程中，贵金属避险属性受一定压制，不过特朗普关税政策不断扰动市场，贵金属波动仍然剧烈。操作上，等待回调机会布局多单。沪金2504参考区间670-690元/克，沪银2504参考区间7800-8100元/千克。
    【股指期货】：上一交易日，上证综指涨1.02%，深证成指涨0.93%，创业板指涨1.23%，科创50涨2.17%，沪深300涨0.87%，上证50涨0.89%，中证500涨1.2%，中证1000涨1.38%。两市成交额为19383.45亿元，较前一交易日增加约415亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：钢铁(5.1%)，房地产(2.2%)，非银金融(2.19%)。表现最差的行业分别为：综合(0.34%)，通信(0.25%)，传媒(0.09%)。基差方面，四大期指基差整体下行，IH、IF当季合约年化基差率分别为0.4%、-1.7%，IC、IM当季合约年化基差率分别为-10.0%、-13.6%。套保方面，当前IC、IM贴水程度较大，空头套保仓位考虑持有季月合约为主。策略方面，中期来看，政策对创新的支持与AI技术落地的实际进展，仍为小盘股提供基本面支撑，中证1000仍为弹性核心，IM多头继续持有为主；短期而言，临近月底数据和消息发布期，考虑当前资金拥挤度较高，或需警惕技术性回调。顺周期板块左侧布局需等待政策信号明确，若3月份两会释放稳增长政策，可增配IF、IH。 　　【国债期货】：单边策略：期债延续反弹，但并非转向，资金面紧张预期并无显著改观是本质原因，源于央行政策偏保守、信贷投放和政府债供给前置等多重原因所致，维持短空长多的观点不变。跨品种策略：年初信贷和债券供给均放量，资金面难以显著宽松，近期长期限品种更弱的状态难以为继，预计TF和T的价差未脱离下跌趋势，持有多T空TF的跨品种组合策略。套保策略：建议空头套保组合持有，可以适度对冲利率持续反弹的风险，即使后续利率持续回落，净基差也可能再度扩张，对空套组合持有者有利。 　　【工业硅】工业硅期货延续弱势运行态势，现货市场在期货拖累下仍有小幅让利出货动作。从近期市场情况来看，春节后北方有部分工业硅产能恢复运行，工业硅产出略有提升，而下游需求则表现不温不火，特别是有机硅板块近期部分检修减产，行业呈现供应略增，需求稍减的状态，因此价格支撑有限。不过，当前工业硅现货价格已普遍跌破大部分厂家的现金成本，厂家难有进一步让利空间，同时这也使得工业硅开工率或持续低位运行。总体来看，当前工业硅基本面仍然疲软，行情仍处在较长的磨底阶段，上涨行情或仍需等待较长时间。操作上，逢低轻仓布局远期多单，SI2505合约参考区间10300-10800元/吨。 　　【螺纹钢＆热卷】螺纹钢：市场炒作粗钢压减问题，导致昨日钢价拉涨。产业方面，上周螺纹周产量环比增加18.76万吨至196.91万吨，螺纹库存虽在累库但依旧显著低于往年水平，上周垒库28.29万吨至847.65万吨。低供应下需求前景修正，不过钢联口径的螺纹表需与百年建筑网开复工数据劈叉，后续需观察表需持续性。 　　热卷：上周热卷产量意外下降1.1万吨至327.83万吨，总库存垒库仅4.94万吨，原本预计热卷累库进程至农历二月初才能迎来拐点，目前看可能要提前结束垒库。从需求强度来看，市场普遍反馈接单到三月份可以延续。不过周度高频数据遭遇周边国家“反倾销”政策，大逻辑转向出口回流对国内市场的冲击，热卷价格承压。策略上，谨慎追多。 　　【铁矿＆废钢】供给端，远端发运补足前期减量，但未来到港有下行预期，供给端支撑较强。需求端，日均铁水产量继续小幅下滑，但五大材表需修复超预期，需求正处于验证期，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观预期未证伪，基本面良好，但近期关税扰动加大，且从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，这种预期差可能导致价格在旺季到来时呈现“弱现实负反馈压制”，故整体震荡思路对待为宜。策略：铁矿2505合约参考区间790-830。 　　【铅锌】隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，原料端，下游再生铅炼厂补货不足，回收端现货供应有限，整体心态惜售为主。供应端，原生铅生产基本稳定，炼厂仍以长单收货为主，厂库不高或有去化。再生炼厂陆续复产，原料紧张或倒逼再生铅生产调整，进一步提高成本线。需求端，蓄企仅刚需补库，社会库存延续增势施压铅价，但开学季以及利好政策提振下市场对铅锭需求依旧保有乐观预期。总体来看，市场短时对后市消费表现仍有乐观期待，不过下游接货仅维持刚需，供应增加基本面疲软限制铅价上行空间，铅价区间震荡为主。 　　隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，美国1月新房销售来到三个月低点，经济走弱风险继续对宏观情绪施压。基本面看，供应端，短时TC仍有上行空间，预期下月将抬升至3000及以上，当前仍有炼厂尚处于减停产状态，尚待时间爬产恢复。需求端，盘面下滑后，现货市场升水回暖，各市场成交有所好转。此外，伦锌库存仓单集中度的回升或引发海外交割风险担忧。整体来看，短时供应压力尚未确立，锌价跟随宏观情绪承压，预计周内下跌空间有限，持续关注国内政策面风向以及海外库存情况。 　　【铜】周三晚铜价震荡整理，沪铜主力微跌0.1%至77100元，伦铜运行至9421美元附近。宏观及市场：宏观中性。特朗普对铜进口贸易实行232调查，关税风险提升，美铜上行、美伦价差在960美金附近，溢价约10%。关税预期下LME铜持续去库，现货供需趋紧对沪伦铜均存在一定支撑。基本面数据：基本面中性。昨日上期所铜仓单增加585吨至15.3万吨，LME铜去库1675吨至26.5万吨。至北京时间26日晚上18点，智利供电已恢复94%，当地大规模停电风险基本解除。总体来看，虽然近几周国内政策预期对铜价存在支撑，但海外铜关税预期与需求前景担忧均利空铜价，后市铜价上行空间或有限。今日沪铜主力运行区间参考76400-77600元/吨。策略上，逢反弹轻仓试空。 　　【原油】国际原油期货周三延续弱势震荡，EIA 库存报告显示总库存略降给油价带来些许支撑，抵消了俄乌和谈可能的利空。 　　一、原油市场重要新闻 　　1、EIA库存报告对原油价格影响略偏多，因石油总库存周度增加。美国原油库存下滑230万桶，其中库欣库存增加130万桶，美国汽油库存增加40万桶，馏分油库存增加400万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度下滑220万桶，丙烷丙烯和其他油品去库较多。美国原油产量持稳于1350万桶/日，美国炼厂开工率周度增加1.6%至86.5%。美国石油表需周度增加120万桶/日至2080万桶/日，汽油和航煤表需均增加。当周美国石油净进口周度增加，调整项和表需向好主导了去库。 　　2、哈萨克斯坦能源部长周三表示，尽管上周无人机袭击造成一个泵站受损，但该国通过其主要石油出口路线里海管道联盟(CPC)的石油出口仍在按计划进行。能源部长在新闻发布会上告诉记者，石油的摄入量没有任何限制，而石油储量足够大，可以稳定运行。俄罗斯总统普京表示，修复损坏将是一项挑战，因为这需要目前受到制裁的西方设备。CPC在周三早些时候表示，受损的泵站将需要两个月时间来修复。该财团表示，与此同时，其正在改变流动路线，绕过受损的泵站。 　　3、伊朗过去三个月内大幅增加了接近核武器所需水平浓缩铀的库存，增幅超过50%，无视对其限制核活动的压力日增。国际原子能机构发布了自美国总统唐纳德·特朗普上月重返白宫以来首份有关伊朗的报告。报告称，12月份以来，德黑兰高浓铀月积累速度提高七倍。 　　4、特朗普表示，乌克兰总统泽连斯基周五将到华盛顿签署资源协议草案，美国不会给乌克兰太多安全保障，但会让欧洲这样做；美俄关系再现回暖迹象，两国代表将于周四讨论恢复使馆运作正常化；美国和俄罗斯据称讨论在北极开展合作，涉及贸易路线和自然资源勘探。 　　5、富查伊拉石油工业区(FOIZ)周三公布的数据显示，截至2月24日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油库存触及2,041.9万桶的36周高位，较之前一周增加47.3万桶，或2.4%。其中，轻质馏分油和中质馏分油库存较上周增加，重质残渣油库存下滑。 　　二、后市展望 　　国际原油期货周三延续弱势震荡格局，特朗普表示对加拿大和墨西哥的关税将从4月2日生效，对欧盟的汽车和其他产品征收25%关税，这些贸易壁垒政策无疑给全球经济带来不利影响。与此同时，哈萨克斯坦能源部长表示，石油可以绕过被炸毁的泵站，当前CPC管道可以稳定运行，这一事件上周曾经提振油价，当前的恢复就成为利空。伦敦近期正在召开国际能源周，会上一些偏空的公开发言也给油价带来些许压力。原油市场接下来的关键仍是OPEC+是否会采取行动支撑油价，投资者暂以震荡思路对待。 　　【重要声明】本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 　　本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 　　中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 　　中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 　　本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究 　　中信建投期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【汇通财经 www.fx678.com 】转发