文章详情

　　

惠誉国际评级警告称，美伊冲突引发的石油冲击已损害全球经济前景。该评级机构将2026年全球经济增长预测下调0.2个百分点至2.4%，理由是能源成本上升带来的通胀压力以及持续的供应中断。

　　

惠誉经济学家在一份报告中表示：“随着通胀上升挤压实际工资、抑制消费并推高企业投入成本，下调预测的情况已十分普遍。”

　　     　　

上调油价预期：霍尔木兹海峡长期关闭

　　

惠誉将2026年布伦特原油平均价格预测从每桶70美元大幅上调至87美元，上调幅度达24%，以反映全球石油运输关键航线霍尔木兹海峡长期关闭的影响。截至目前，该海峡已持续关闭14周，成为自两伊战争以来该地区最长时间的航运中断。

　　

霍尔木兹海峡是全球最关键的石油运输咽喉要道，每天约有全球20%的石油消费量通过该海峡。一旦关闭，替代路线的运输能力有限且成本高昂，直接推高了全球能源价格。惠誉指出，当前油价中已嵌入约15-20美元/桶的“地缘风险溢价”，这部分溢价在冲突爆发前并不存在。

　　

惠誉表示，尽管美伊达成了脆弱的停火协议，但双方谈判依然艰难，7月之前似乎不太可能重新开放海峡。伊朗坚持要求在谈判初期解冻海外资金，而美方则要求伊朗在核问题及海峡通行权上先行采取实质性行动。核心分歧短期内难以弥合，这意味着能源市场的供应紧张局面可能至少持续至第三季度。

　　

不过，该机构指出，其基准预测情境的严重程度仍远不及20世纪70年代的石油危机。1973年阿拉伯石油禁运和1979年伊朗伊斯兰革命期间，实际油价一度飙升至相当于每桶170美元(按当前通胀调整后)。相比之下，当前87美元的预测仍处于可控范围。

　　

惠誉还强调，自1980年以来，石油消费在全球经济产出中的占比已减少约一半——从当年的7%左右降至目前的3.5%左右。这意味着全球经济对石油冲击的敏感度已大幅降低，同样的油价涨幅对GDP的拖累效应已远不如40年前。这是惠誉认为本轮危机不会重演70年代“滞胀”情景的核心论据之一。

　　

情境分析：若油价触及100美元的冲击

　　

在更为不利的情境下，惠誉模拟了油价平均达到每桶100美元、股市下跌10%、信贷条件收紧的冲击。在这一情境下，未来12个月美国经济增速可能降至仅0.8%，欧元区和亚洲大国增速可能分别放缓至0.3%和3.4%。

　　

在基准预测中，惠誉预计美国经济增长1.9%，欧元区增长0.9%，均低于此前预测。然而，由于中国第一季度经济表现强于预期且出口展现出韧性，该国的经济增长预测被上调至4.6%。

　　

政策展望：主要央行按兵不动

　　

惠誉在报告中指出，当前全球宏观政策环境与2021年通胀初起时已截然不同，这为央行保持观望提供了空间。

　　

首先，目前的政策利率远高于2021年水平。以美联储为例，联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%，而2021年初接近于零。这意味着央行无需像两年前那样紧急加息，因为紧缩周期的大部分工作已经完成。

　　

其次，劳动力市场趋于松弛。职位空缺率从峰值回落，主动离职率降至疫情以来最低，企业招聘步伐放缓。工资压力随之减轻，平均时薪同比增速已从2022年的5%以上降至目前的3.5%左右。劳动力市场不再构成通胀的额外推手。

　　

第三，财政政策的扩张性明显减弱。2021年疫情后的大规模财政刺激早已退出，目前美国联邦赤字虽仍偏高，但新增财政支出对需求的边际拉动效应已大幅下降。惠誉表示，财政政策不再像2021年那样与货币政策“对着干”，这减轻了央行收紧的压力。

　　

基于上述判断，惠誉预计美联储和英国央行今年将维持利率不变，然后在2027年恢复降息。该机构认为，通胀将逐步回落，尽管速度慢于此前预期，但到2027年初，主要央行将获得足够的降息空间。

　　

惠誉预计欧洲央行可能在6月加息25个基点，以应对能源冲击带来的通胀压力。但由于欧元区经济增速已放缓至0.1%，远弱于美国，欧洲央行明年将被迫逆转立场，转向降息以支撑经济。

　　

缓冲因素：AI投资热潮支撑亚洲经济

　　

帮助抵消美伊冲突拖累影响的一个关键因素是AI活动的激增，尤其是在亚洲。这场由生成式AI引发的技术投资浪潮，正在意外地为全球经济提供缓冲垫。

　　

惠誉首席经济学家布莱恩·考尔顿表示，世界正处于“全球IT支出非常明显的繁荣之中，这正在短期内缓冲对经济活动的影响，特别是在亚洲”。他指出，大型科技公司正在投入巨额资金建设AI数据中心、采购高性能芯片和部署算力基础设施。今年主要科技企业在AI相关设备上的资本支出已超过7000亿美元，这一规模在过去几年是难以想象的。

　　

AI相关建设激发了对芯片及相关产品的持续强劲需求，为韩国等科技出口经济体提供了有利推动力。韩国的存储芯片出口连续数月保持双位数增长。两地的出口数据、制造业PMI以及股市表现，都明显优于其他依赖传统制造业的亚洲经济体。

　　

风险提示：增长放缓或令AI热潮戛然而止

　　

尽管AI投资热潮正在推动股市录得创纪录涨幅、提振企业利润并支撑更广泛的经济，惠誉警告称，若全球经济增长出现实质性放缓，这一势头可能会戛然而止。

　　

AI相关支出的激增本质上是一种“顺周期”力量——当经济向好时，企业愿意大举投资；但当增长前景恶化时，资本支出往往是最先被削减的项目之一。惠誉首席经济学家考尔顿指出，目前AI建设的高景气度在很大程度上依赖于企业对未来需求的乐观预期，而这种预期本身是脆弱的。

　　

如果美伊冲突进一步升级导致油价突破100美元，或全球贸易因供应链中断而显著放缓，企业可能会迅速重新评估其资本开支计划。届时，被视为“增长引擎”的AI投资热潮可能迅速降温，反而放大经济下行压力。

　　

此外，惠誉提醒投资者注意“预期差”风险。当前市场对AI相关企业的盈利增长已抱有极高期望，股价中包含了大量乐观假设。一旦宏观经济信号转弱，这些高估值股票将面临双重打击：一方面是企业实际利润可能不及预期，另一方面是市场情绪逆转导致的估值收缩。

　　

换言之，AI热潮既是当前经济的“缓冲垫”，也可能成为未来衰退的“放大器”。投资者在追逐科技股涨势的同时，也需对全球增长前景保持警惕。