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获悉，国泰海通发布研报称，7月国际油价偏强震荡，展望后市，地缘反复，海峡开放进程一波三折，Q3去库维持下易涨难跌，但上方空间有限。油价较前期回落，反弹空间有限，推荐成本和需求端压力缓解，景气有望改善的聚酯行业龙头以及炼化龙头。

国泰海通主要观点如下：

油价观点

地缘反复，海峡开放进程一波三折，Q3去库维持下易涨难跌，但上方空间有限。反弹驱动来自：(1)地缘局势反复，海峡开放进度一再推迟，随时间推移全球多地原油库存低位;(2)曼德海峡航运同样受影响;(3)前期缓冲措施或有变化，包括IEA库存释放接近尾声、俄罗斯制裁恢复、中国原油进口增加等。上方受限来自于：(1)成品油需求旺季将过;(2)临近中期选举，地缘激化概率较低。

供应端：Q3和Q4供应预测下调

2026年全球原油总供应分别为102.0和100.8百万桶/日，同比分别-4.3、-5.3百万桶/日，相比于上月预测调整-0.6、-1.07百万桶/日。IEA和EIA对2027年全球原油供应预测分别为110.3、109.74百万桶/日，同比+8.3、+8.92百万桶/日。根据IEA和EIA的预测，2026Q3-Q4全球原油总供应分别为101.3、106.6和99.7、103.7百万桶/日，相比于上月分别调整-1.7、-0.9和-1.6、-3.5百万桶/日，受地缘冲突影响，EIA和IEA均下调Q3供应预测，Q4供应同步下调。

需求端：三大机构预计需求预测分歧，IEA和EIA预计2026需求下滑，OPEC预计维持增长

根据IEA、EIA和OPEC的预测，2026年全球原油总需求分别为103.3、102.73和105.7百万桶/日，同比分别-1.13、-1.23、+0.62百万桶/日，相比于上月预测调整-0.18、-0.04和-0.2百万桶/日。根据IEA、EIA和OPEC的预测，2026Q1-Q4全球原油总需求均值分别为104.4、100.91、104.27和106.13百万桶/日，相比于上月分别调整0.06、-0.14、-0.34、-0.14百万桶/日，受高价影响，Q2存在需求破坏情况，负反馈效应推时间推迟逐步减缓。

库存端：预计2026年维持去库幅度扩大，IEA和EIA将Q3和Q4平衡趋紧调整

IEA和EIA预计2026年全球原油供给整体偏紧，全年供需平衡-1.3和-1.9百万桶/日，供需平衡分别调整-0.40、-1.02百万桶/日，去库幅度扩大。预计26Q3-26Q4全球原油市场供需平衡分别为-1.8、+0.2百万桶/日和-3.84、-0.63百万桶/日，IEA和IEA将Q3-Q4供需平衡趋紧调整。

风险提示：原油价格大幅波动;OPEC+产量政策变化;非OPEC+产油国产量增速过快;全球经济增速放缓、原油需求下滑;地缘局势变化等。

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