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由于交易商押注海峡出口恢复以及供应过剩再现，油价已下跌。但分析人士警告称，这反映的是油轮启航的延迟，而非中东地区生产全面恢复。海湾主要产油国的产量仍远低于战前水平，而高昂的航运成本、有限的保险覆盖以及油轮入境缓慢，持续制约着供应。尽管美国产量创新高，但伊朗、海峡及生产状况的不确定性，意味着市场可能低估了持续存在的供应风险。

　　霍尔木兹海峡航运逐步恢复的消息引发原油价格大幅走低，多家投行据此预判市场将重回供给过剩，核心依据是美国原油产量创新高、亚洲进口需求走弱。 　　多家能源机构提出不同观点，指出市场忽视了滞留油轮、产能修复周期、航运保险受限三大关键约束，中东实际原油供给缺口并未完全填补，仅凭短期航运回暖看空油价存在明显片面性，中东地缘冲突反复也持续放大远期不确定性。 　　摩根士丹利大宗商品分析师在研报中表示，霍尔木兹海峡通航恢复速度超出预期，叠加美国原油出口高位运行、亚洲大国原油采购需求疲软，展望2027年市场将重回过剩格局。高盛也持相近判断，亚洲对中东原油需求降温形成远期贴水，当下原油现货采购成本低于远期。 　　市场唱空情绪升温，核心推手是美国原油产量突破1390万桶/日的历史新高，成为过剩论调的主要支撑。     　　看多供给过剩的观点存在明显漏洞：近期大批驶出霍尔木兹海峡的油轮，只是冲突滞留三月的存量船只，并非新抵达港口装货的运力。 　　冲突期间各国启用替代运输渠道缓冲冲击，沙特依托红海延布港、阿联酋通过富查伊拉管线、伊拉克开辟土耳其输送通道，但产能修复进度缓慢。OPEC数据显示伊拉克上月日产原油176万桶，虽高于4月149万桶，却远低于战前400万桶以上的水平，海湾各国关停油井重启需要周期，短期难以恢复全部产能。 　　保险机构因地缘风险收紧承保政策，曾暂停霍尔木兹航线船舶保障，行业风险偏好保守，至今未全面放开波斯湾运油承保，愿意驶入区域装油的船舶十分稀缺。 　　能源咨询机构阿姆里塔·森(Amrita Sen)表示，当前海运运费居高不下，2月28日美、以打击伊朗后，波斯湾航运环境始终未回归战前状态。 　　荷兰国际集团分析师沃伦·帕特森(Warren Patterson)、埃娃·曼泰(Ewa Manthey)补充，海峡往返油轮单日通行量仅11艘，远低于前期峰值24艘，入境油轮仅小幅回暖，若运力恢复不及预期，油价仍具备上行基础。 　　即便美国原油产量创下纪录，也难以单独对冲中东供给损失。美国原油以轻质低硫品类为主，全球炼厂仍需中重质原油调和加工，品类结构存在错配。同时中东局势反复摇摆，时而传出和谈传闻，时而爆发船舶袭击事件，伊朗也明确拒绝与美方开展和平谈判，原油供给前景充满不确定性。 　　单纯依靠短期航运数据判定供给过剩，忽略产能修复、航运、油品结构多重约束，判断过于草率。 　　综合来看，短期海峡航运回暖带动油价回调，但并不代表油市进入供给过剩周期。海湾产油国产能修复缓慢、航运保险与运力形成硬性约束，美国原油品类存在结构短板，叠加中东地缘冲突反复扰动，中长期原油供给压力仍存。 　　市场不宜仅凭短期航运数据过度看空油价，需持续跟踪油轮入境规模与各国原油产能恢复进度。